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　　證券時報記者 陳剛

　　國泰君安證券[微博]研究所近日發布了題為《弱復蘇，窄周期、寬消費》的2013年A股投資策略報告。展望來年，國泰君安認為，A股仍將背著增長的“包袱”前行，上半年存在反彈機會，但尚未找到能夠使2013年市場持續往上的結構性因素，因此不是中周期反轉。

　　2012年A股市場表現低于預期，通脹頂、流動性底、盈利底一一出現，對于股市的低迷，報告認為源于在外匯占款、銀行信貸增長緩慢的背景下，7.5%的增長中債券的壯大間接犧牲了A股的流動性，而且，這個為了穩定增長而形成的包袱在2013年仍然存在。

　　報告認為，2012年四季度此輪去庫存引致的經濟回落有望臨近尾聲，盈利的同比增速由此將在2013年逐季提升，而在庫存尚在低位的同時，經濟恢復與可能的資金成本再度上移之間存在間隔，這決定了2013年上半年市場存在機會。但報告也提醒投資者，尚未找到能夠使2013年市場持續往上的結構性因素，因此這個機會只是短周期反彈的機會而并非中周期反轉。報告指出，此次機會應該是短周期恢復中的最后一個階段，但離真正意義上的緩慢、持續上升趨勢仍然遙遠。這意味著在某個時間點，反彈就會結束。而結束的標志應該是在于經濟有所回升而現有的資金弱平衡局面再度被打破，時間點可能是在2013下半年的某個特殊月份。

　　從把握機會的角度，報告提示了三個關鍵詞：新型城鎮化、窄周期、寬消費。新型城鎮化是指以人為本的社會服務均等化、基建投資轉向生態文明、自主發展的力量，而窄周期、寬消費具體指向銀行、鐵路基建、醫藥、商貿、農業等行業。

　　具體配置上，報告提出了4個方向：一是在經濟穩定狀態下，在悲觀預期充分反應下，存在估值修復機會的銀行；二是明年上半年基建投資增速向上提供機會的鐵路和軌道交通；三是符合經濟轉型方向且利潤增速持續向上的行業，如大消費中的醫藥；四是對消費者物價指數(CPI)敏感的消費行業，如跟豬周期相關的農業子行業和銷量對CPI較敏感的商貿。

　　對于近期表現強勢的周期股，報告認為，明年市場將面臨經濟企穩和剪刀差縮窄的狀態，因此周期股仍然只有交易性機會，持續性或不如業績出現改善的消費類行業。

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